16.1.2024

Siegfried: weiter auf profitablem Wachstumskurs

Siegfried hat sich überraschend schnell vom Einbruch des margenstarken Geschäfts mit der Abfüllung des Covid-Impfstoffs erholt. Dem Pharmazulieferer gelang im ersten Halbjahr 2023 eine Umsatzsteigerung um 3.5% auf CHF 607.1 Mio (in LW +6.8%) und die Guidance für das Gesamtjahr wurde erhöht.

Das Auslaufen des Auftrags für die aseptische Abfüllung von Impfstoffen für BioNTech/Pfizer und der reduzierte Abfüllauftrag für Novavax führten erwartungsgemäss zu einem substanziellen Umsatzrückgang im Bereich Fertigarzneimittel (Drug Products) um 15.6% auf CHF 208.6 Mio. Das Geschäft mit pharmazeutischen Wirkstoffen (Drug Substances) konnte dank der anhaltend starken Nachfrage und neu akquirierter Projekte um 17.4% auf CHF 398.5 Mio zulegen und damit den Rückgang bei den Fertigarzneimitteln mehr als kompensieren. Dank der hierbei erzielten Margenverbesserung sank der Kern-EBITDA nur um 3.4% auf CHF 125.7 Mio. Die Kern-EBITDA-Marge lag mit 20.7% leicht unter den 22.2% des Vorjahres, aber deutlich über den 16.8% des Vor-Covid-Halbjahres 2019. Belastet durch negative Finanz- und Währungseffekte ging der Reingewinn um 12.9% auf CHF 55.2 Mio zurück. Aufgrund der starken Halbjahresergebnisse erhöhte Siegfried die Guidance für das Gesamtjahr beim Umsatzwachstum auf einen mittleren einstelligen Prozentbereich und für die Kern-EBITDA-Marge auf über 20%.

Das Unternehmen strebt an, organisch mindestens so stark wie der CDMO-Markt (Prognose: 6% p.a.) zu wachsen. Darüber hinaus sind gezielte Akquisitionen zur Beschleunigung von Wachstum und Profitabilität sowie die Erschliessung attraktiver Marktnischen erklärte strategische Ziele. Mit dem Bau einer Grossproduktionsanlage am Standort D-Minden und Investitionen von rund CHF 100 Mio will das Unternehmen seine führende Marktposition bei Small Molecules weiter ausbauen. Die im Mai 2023 erworbene Mehrheitsbeteiligung am Schweizer Biotech-Unternehmen DiNAMIQS ermöglicht Siegfried den Einstieg in den schnell wachsenden Markt der viralen Vektoren für Zell- und Gentherapien. Nennenswerte Umsätze werden jedoch erst in drei bis fünf Jahren erwartet.

Auf Basis des P/E 24e von 23.4x handelt die Aktie mit einem hohen Abschlag zum historischen Durchschnitt von 32.3x (ø18-22) und deutlich tiefer als das Schweizer Peer Lonza (24e: 29.4x). Mit Blick auf die erfolgreich umgesetzte Wachstumsstrategie ist Siegfried eine Überlegung wert.

10.2.2025

Berner Kantonalbank (BEKB): steigert den Gewinn, erhöht die Dividende das 27. Mal in Folge

Die BEKB erzielte im Geschäftsjahr 2024 in einem volatilen Marktumfeld eine Steigerung des Geschäftsertrags um 3.9% auf CHF 553.1 Mio. Diese positive Entwicklung ist insbesondere auf die Wachstumsinitiativen im Private Banking sowie die ergriffenen Massnahmen zur Intensivierung der Kundenberatung zurückzuführen. Zudem wurde die Chance genutzt, um bei der Fusion der CS mit der UBS erfahrene Experten für die Bereiche Vorsorge, Private Banking, Steuern und KMU zu rekrutieren. Rund 50 neu geschaffene Stellen sowie Investitionen in die Digitalisierung führten zu einer Zunahme des Geschäftsaufwands um 5.0% auf CHF 267.0 Mio. Der Geschäftserfolg lag mit CHF 247.8 Mio um 3.7% über Vorjahr. Die Cost-Income-Ratio von 48.3% (VJ: 47.8%) reflektiert die hohe Effizienz der BEKB.

Nach Zuweisung von CHF 19.2 Mio in die Reserven für allgemeine Bankrisiken resultierte ein Gewinn von CHF 180.7 Mio (+3.3%). Die Aktionäre können von diesem guten Resultat mit einer von CH 10.00 auf CHF 10.40 angehobenen Dividende profitieren. Das Payout-Ratio liegt mit 53.7% am unteren Ende der vom Verwaltungsrat festgelegten Bandbreite von 50 bis 70% und hat noch Luft nach oben.

Im Kommissions- und Dienstleistungsgeschäft gelang der Bank im Vergleich zum rückläufigen Vorjahr eine deutliche Verbesserung. Der Erfolg übertraf mit CHF 115.1 Mio das Vorjahresergebnis um 9.7%. Treiber waren insbesondere der Anstieg des Depotvermögens um 11.1% auf CHF 20’405 Mio sowie die positive Entwicklung an den Finanzmärkten und die damit verbundene Zunahme des Transaktionsvolumens. Das Zinsgeschäft ist mit einem Anteil von 70.9% die stärkste Ertragsquelle. Dank einer hohen Dynamik im Hypothekargeschäft verzeichneten die Kundenausleihungen eine Zunahme von 6.1% auf CHF 30’545 Mio und der Zinserfolg stieg um 4.2% auf CHF 392.4 Mio. Zudem zeigte auch der Handelserfolg mit einem Wachstum von 3.0% auf CHF 25.0 Mio eine stabile Entwicklung.

CEO Armin Brun verzichtet im Hinblick auf mögliche Zinssenkungen durch die SNB auf eine konkrete Prognose für das Jahr 2025. Das bisherige Ergebnis zeigt, dass die BEKB mit ihrer Strategie auf einem soliden Wachstumskurs ist. Wir gehen davon aus, dass tiefere Zinsen durch das Wachstum im indifferenten Geschäft und die Reservenbildung kompensierbar sind. Die Aktie handelt für 2025e bei einem P/E von 12.6x und P/B von 0.8x mit einem Discount gegenüber den anderen Kantonalbanken. Nicht zu verachten ist die Dividendenrendite von gut 4% mit der Aussicht auf eine weitere Erhöhung im kommenden Jahr.

9.12.2024

Dottikon ES: Mit Inbetriebnahme der neuen Pharma-Wirkstoffanlage wird der Gewinn sprunghaft ansteigen

VR-Präsident, CEO und Mehrheitsaktionär Markus Blocher hat sich 2021 für das Geschäftsjahr 2026/27 das Ziel gesetzt, mit Investitionen von CHF 700 Mio die Kapazitäten und den Umsatz zu verdoppeln.

Inzwischen wurden bereits CHF 475 Mio investiert. Derzeit wird eine neue Anlage zur Wirkstofftrocknung hochgefahren. Die Fertigstellung einer chemischen Pharma-Wirkstoffanlage ist für das Geschäftsjahr 2025/26 geplant. Des Weiteren steht die Planung einer Pilotproduktionsanlage auf der Agenda. Die schrittweise Inbetriebnahme dieser hochkomplexen Anlagen ist anspruchsvoll und erfordert einen beträchtlichen Zeitaufwand. Mit einer Verdoppelung der Kapazitäten und der vollen Leistung ist im Laufe des Geschäftsjahrs 2026/27 zu rechnen. Aufgrund regelmässig stark fliessender Cashflows, der 2021 über die Bühne gegangenen Kapitalerhöhung um CHF 200 Mio sowie abgeschlossener Kreditverträge kann Dottikon die Investitionen problemlos finanzieren.

Der Pharmazulieferer erzielte im Geschäftshalbjahr 2024/25 ein Umsatzzunahme von 2.9% auf CHF 157.0 Mio. Die Ursache für das im Vergleich zu den Vorjahren schwache Wachstum waren die an ihre Grenzen stossenden Produktionskapazitäten. Hohe Vorleistungen zur Inbetriebnahme der Produktionsanlagen, wie der Ausbau von 714 auf 820 Mitarbeitende und höhere Materialkosten, bewirkten eine Einbusse des EBITDA um 9.3% auf CHF 47.7 Mio. Die von 34.5% auf 30.4% gesunkene EBITDA-Marge ist im Sektorvergleich (Bachem 23.1%, Lonza 29.9%, Siegfried 21.3%) weiterhin ein sehr guter Wert. Nach Abzug der Ertragssteuern lag der Gewinn mit CHF 32.3 Mio um 13.7% unter Vorjahr. Das Unternehmen rechnet im Ausblick für das Gesamtjahr dank der Inbetriebnahme neuer Anlagen mit der Rückkehr zum Wachstum und einem Umsatz über dem Vorjahr.

Eine attraktive Entwicklungspipeline sowie von Kunden gebuchte zukünftige Kapazitäten geben dem Unternehmen eine hohe Visibilität und Planungssicherheit. Starke Wachstumstreiber sind die zunehmende Alterung der Bevölkerung und der Trend zum Outsourcing bei den grossen Pharmakonzernen. Für Rückenwind sorgen das Reshoring der Wirkstoffproduktion aus Asien sowie der von den USA forcierte Secure Act zur Abschottung chinesischer Pharmaproduzenten.

Die aktuelle Bewertung der Aktie sieht bei einem P/E 24/25e von 47.1x recht teuer aus. Der mit der Inbetriebnahme der neuen Anlagen sprunghaft ansteigende Gewinn und das bis 2027/28e auf 18.7x sinkende P/E machen das Unternehmen für langfristig orientierte Wachstumsinvestoren jedoch interessant.

3.10.2024

Skan: starker Rückenwind von unter die Haut injizierbaren Medikamenten, Markteintrittsbarrieren sichern solide Margen  

Skan ist ein weltweit führender Hersteller von High-End-Isolatoren für die aseptische Abfüllung biotechnologischer Arzneimittel. Dem seit Oktober 2021 an der SIX kotierten Unternehmen gelang es, in den zwei Folgejahren den Umsatz von CHF 234.3 Mio auf CHF 320.0 Mio zu steigern (CAGR +16.9%). Auch der EBITDA konnte von CHF 30.7 Mio auf CHF 50.1 Mio erhöht werden (CAGR +27.9 %). Für starken Rückenwind sorgen der Trend zu unter die Haut injizierbaren Medikamenten und der Boom bei GLP-1-Spritzen gegen Fettleibigkeit. Die marktführende Technologie sowie anspruchsvolle regulatorische Anforderungen sind hohe Markteintrittsbarrieren und sichern solide Cashflows und Margen.

Im ersten Halbjahr 2024 steigerte Skan den Umsatz um 17.2% auf CHF 163.7 Mio. Der EBITDA wuchs leicht unterproportional um 15.7% auf CHF 21.5 Mio. Mit dem Übergang von Grossprojekten in die Produktionsphase ist im zweiten Halbjahr mit einer deutlich höheren Profitabilität zu rechnen. Das Segment Ausrüstung & Lösungen erlitt bei einem Umsatz von CHF 120.1 Mio (+16.6%) eine Einbusse bei der EBITDA-Marge von 9.2% auf 7.4%. Das Segment Service & Verbrauchsmaterialien verbesserte den Umsatz um 18.9% auf CHF 43.6 Mio und die EBITDA-Marge von 24.7% auf 28.9%. Somit trug der hochmargige Geschäftsbereich 26.6% zum Gruppenumsatz und 58.6% zum EBITDA bei. Das gute operative Resultat, das positive Finanzergebnis und eine bessere Steuerquote führten zu einer Steigerung des Gewinns um 68.0% auf CHF 14.7 Mio.

Biopharmazeutika machen heute die Mehrheit der in Entwicklung befindlichen Medikamente aus. Ihr Einsatz nimmt weiter zu. CEO Thomas Huber ist zuversichtlich, dass die starke Nachfrage nach High-End-Isolatoren noch mindestens zehn Jahre anhalten wird. Für das laufende Jahr bestätigt das Unternehmen die Prognose für das Umsatzwachstum im mittleren bis oberen Zehnprozentbereich sowie eine EBITDA-Marge zwischen 13 und 15% (2023: 11.8%). Mittelfristig wird eine Erhöhung der EBITDA-Marge in den oberen Zehnprozentbereich in Aussicht gestellt. Dazu beitragen sollen auch eine neue Abfülltechnologie der akquirierten «Aseptic Technologies» sowie die Inbetriebnahme der Testanlage «Pre-Approved-Services» zur Durchführung von Stabilitätstests von Kunden.

Die Aktie Skan notiert mit einem geschätzten P/E 24e von 49.6x mit einem deutlichen Abschlag gegenüber den Vorjahren. Mit einem EV/EBITDA 24e von 33.4x erscheint der Titel auf den ersten Blick stattlich bewertet. Aufgrund der starken Wachstumstreiber, der hohen Qualität des Geschäftsmodells und dem Ausblick auf einen substanziellen Anstieg der Profitabilität erachten wir die Aktie Skan als eine Überlegung wert.